大越商品指标早报——10月27日
来源：火狐体育官网app入口 发布时间：2025-10-28 09:27:39
1.基本面：近期硅锰市场震荡运行，基本供需面无较大变动，近期还需关注宏观层面对市场的影响；中性。
2.基差：现货价5720元/吨，01合约基差-52元/吨，现货贴水期货。偏空。
1、基本面：主产区煤矿受安全、超产检查趋严等因素影响，煤矿限产、检修情况增多，供应有一定收缩。下游企业虽对高煤价，但仍在正常拉运，煤矿仓库存储上的压力不大，加之煤企供应略显紧张，焦企采购良好，煤矿厂内普遍无库存，部分库存去化明显的煤矿涨幅明显，支撑煤价向好发展；偏多
3、库存：钢厂仓库存储781.1万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存819.3万吨，总样本库存1895.4万吨，较上周减少76.2万吨；偏多
6、预期：焦化企业原料端成本高居不下，下游焦企开工微降，加之铁水产量延续回落态势，焦煤刚需承压。考虑近期盘面飘红，且焦炭二轮提涨落地，焦企利润有所修复，厂内焦煤库存低位下，部分焦企采购积极性不减，预计短期焦煤价格或暂稳运行。焦煤2601：1230-1280区间操作。
1、基本面：近日焦煤价格持续上涨，焦企入炉煤成本大幅抬升，焦企利润空间收窄，但伴随焦炭二轮涨价落地后焦企利润有修复预期，当前焦企减产检修行为尚未逐步扩大，多维持前期开工，在供应收缩叠加下游钢厂刚需补库下，当前焦企方面出货顺畅，无仓库存储上的压力；中性
3、库存：钢厂仓库存储650.8万吨，港口库存195.1万吨，独立焦企库存42.5万吨，总样本库存888.4万吨，较上周减少8.1万吨；偏多
6、预期：随着焦化去产能的完成，叠加焦化自身利润影响，焦炭供应有收窄趋势，虽然当前钢厂利润较低，但高炉开工率保持高位，部分钢厂仍在持续催货，焦化厂多持续无库存，短期供销关系仍紧，预计短期焦炭或暂稳运行。焦炭2601：1750-1800区间操作。
1、基本面：现货不锈钢价格持续上涨，短期镍矿价格坚，海运费维稳，镍铁的价格稳中有降，成本线下移，不锈钢库存小幅回落。中性
1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，供应端本月到港水平有所降低，总体供需宽松，港口库存减少，市场将出台粗钢压减政策，贸易战缓和；中性
2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价820，基差49；日照港巴混现货折合盘面价838，基差67，现货升水期货；偏多
1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性
3、库存：全国33个主要城市库存337.57万吨，环比减少，同比增加；偏空
6、预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待
1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，下游地产行业继续处下行周期；偏空
3、库存：全国35个主要城市库存437.48万吨，环比减少，同比增加；中性
6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待
1、基本面：供给低位企稳回升，但沙河地区“煤改气”等供应端扰动因素较多；下游深加工订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱；偏空
2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1052元/吨，FG2601收盘价为1092元/吨，基差为-40元，期货升水现货；偏空
3、库存：全国浮法玻璃企业库存6661.30万重量箱，较前一周增加3.64%，库存在5年均值上方运行；偏空
6、预期：玻璃基本面偏弱，短期预计震荡偏弱运行为主。FG2601：1070-1120区间操作。
1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年9月PVC产量为203.0766万吨，环比减少2.05%；本周样本企业产能利用率为76.57%，环比减少0.00个百分点；电石法企业产量31.628万吨，环比减少0.45%,乙烯法企业产量15.036万吨，环比增加0.47%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为49.86%，环比增加.27个百分点，高于历史中等水准；下游型材开工率为35.87%，环比增加.61个百分点，低于历史中等水准；下游管材开工率为41.2%，环比增加.2个百分点，低于历史中等水准；下游薄膜开工率为72.5%，环比持平，高于历史中等水准；下游糊树脂开工率为58.76%，环比增加2.47个百分点，低于历史中等水准；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格占优；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-722.72元/吨，亏损环比增加1.30%，低于历史中等水准；乙烯法利润为-560.46元/吨，亏损环比增加1.30%，低于历史中等水准；双吨价差为2350.05元/吨，环比持平，低于历史中等水准，排产或将承压。中性。
1、基本面:供给端来看，根据隆众，2025年8月份国内沥青总计划排产量为241.3万吨，环比降幅5.1%,同比增幅17.1%。本周国内石油沥青样本产能利用率为33.0777%，环比减少4.31个百分点，全国样本企业出货29.066万吨，环比增加14.73%,样本企业产量为55.2万吨，环比减少11.53%,样本企业装置检修量预估为67.6万吨，环比增加9.74%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将增加供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为31.1%，环比减少0.13个百分点，低于历史中等水准；建筑沥青开工率为9.9%，环比减少0.46个百分点，低于历史中等水准；改性沥青开工率为12.0898%，环比减少0.51个百分点，低于历史中等水准；道路改性沥青开工率为32%，环比增加3.00个百分点，低于历史中等水准；防水卷材开工率为30%，环比减少3.50个百分点，低于历史中等水准；整体看来，当前需求低于历史中等水准。成本端来看，日度加工沥青利润为-567.04元/吨，环比增加30.70%，周度山东地炼延迟焦化利润为687.0586元/吨，环比减少4.36%，沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差减少；原油走强，预计短期内支撑走强。偏多。
2、基差:10月24日，山东现货价3350元/吨，01合约基差为51元/吨，现货升水期货。偏多。
3、库存:社会库存为100.5万吨，环比减少4.37%，厂内库存为71万吨，环比减少2.33%，港口稀释沥青库存为库存为30万吨，环比增加。社会库存持续去库，厂内库存持续去库，港口库存持续累库。中性。
1、基本面：内地方面，上游工厂库存不高，以及煤炭价格坚挺，成本端支撑加强，且当前产区甲醇价格已处于偏低水平，对内地行情均有一定支撑。但同时当前内地整体开工仍处于偏高水平，局部地区如关中有一定供应压力。而烯烃利润大幅挤压，当前成本压力明显据悉港口部分烯烃装置降负，对甲醇的负反馈逐步显现。另外港口库存居高不下，新一轮合约周期即将开启，场内货源供应并不紧缺。业者对后市信心一般，预计内地涨跌空间存在限制。港口方面，受制裁事件影响，伊朗进口船货卸货被无限期推延，在炒作支撑下，港口市场下行动力减弱，但基本面偏弱事实下，预计本周港口甲醇市场维持涨跌皆存的高波动状态，关注制裁事件后续影响、伊朗限气、沿海MTO开工等情况；中性
2、基差：江苏甲醇现货价为2265元/吨，01合约基差-7，现货贴水期货；偏空
3、库存：截至2025年10月16日，华东、华南港口甲醇社会仓库存储的总量为125.89万吨，较上周期库存小幅降库1.41万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源减少6.34万吨至87.70万吨；偏空
1.基本面：宏观方面，9月份，官方PMI为49.8，比上月上升0.4个百分点，制造业景气度有所改善，但仍位于收缩区间。原油中长期 “供增需减” 格局未改，对聚烯烃成本端支撑有限。10月25日至26日，中美双方在吉隆坡举行经贸磋商并形成初步共识，美欧对俄油进行新一轮制裁，油价反弹。供需端，农膜旺季需求延续，开工稳，其余膜类备货结束开工下滑。当前LL交割品现货价7000（+90），基本面整体中性；
4.盘面： LLDPE主力合约20日均线日线.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，翻空，偏空；
1.基本面：宏观方面，9月份，官方PMI为49.8，比上月上升0.4个百分点，制造业景气度有所改善，但仍位于收缩区间。原油中长期 “供增需减” 格局未改，对聚烯烃成本端支撑有限。110月25日至26日，中美双方在吉隆坡举行经贸磋商并形成初步共识，美欧对俄油进行新一轮制裁，油价反弹。供需端，塑编受旺季影响支撑需求，管材需求有所回暖。当前PP交割品现货价6600（+50），基本面整体中性；
4.盘面： PP主力合约20日均线日线.主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空；
1.基本面：当前日产及开工率开始高位回落，综合库存小幅回落。需求端，农业需求受天气影响有所回升，工业需求显著偏弱，复合肥、三聚氰胺开工率回落。出口内外价差较大但有所回落，出口量提升。国内尿素整体仍供过于求，但行情短期预计回暖。交割品现货1570（+30），基本面整体中性；
4.盘面： UR主力合约20日均线日线.主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空；
6.预期：尿素主力合约盘面反弹，工业需求偏弱，农业需求回升，国际尿素价格偏强出口量提升，国内整体供过于求仍明显，短期价格预计回暖，预计UR今日走势震荡偏强，UR2601：1620-1670震荡运行
1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 中性
3、库存：上期所库存周环比减少，同比减少；青岛地区库存周环比减少，同比增加 中性
1、基本面：周五，10月货在01贴水80～90附近商谈，价格商谈区间在4430~4470附近。11月上在01-77～78附近成交，11月中在01-72～75附近成交，11月下在01-70附近成交。今日主流现货基差在01-83。中性
6、预期：周内受下游聚酯产销提振，PTA现货基差小幅走强，市场成交重心逐步向11月偏移，绝对价格这一块，预计短期内仍跟随成本端震荡运行，关注装置变动情况。
6、预期：周内乙二醇港口因大风封航，船只入库有所顺延，预计下周初显性库存可小幅下降。周内乙二醇价格在消息面以及成本带动下实现反弹，但是高位依旧受限。四季度乙二醇整体累库幅度在40万吨附近，合成气制负荷高位运行，国内供应表现宽裕。随着交割周期结束，贸易环节现货买盘也将转弱。预计短期乙二醇价格重心区间调整为主，上方压制持续存在。
1、基本面：碱厂检修量没有到达预期，远兴二期年前预期投产，整体供给处于高位；下游浮法玻璃供给扰动较多，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空
2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1180元/吨，SA2601收盘价为1229元/吨，基差为-49元，期货升水现货；偏空
3、库存：全国纯碱厂内库存170.21万吨，较前一周增加0.09%，库存在5年均值上方运行；偏空
6、预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。SA2601：1200-1250区间操作。
1.基本面：多在中美高级别经济官员于周日结束的贸易会谈中形成初步共识后，美国总统特朗普表示，他有信心与中国达成协议；据一位美国官员和另一位熟知内情的的人偷偷表示，如果俄罗斯总统普京总统继续拖延结束俄乌战争，美国总统特朗普的政府已准备好针对俄罗斯经济关键领域的额外制裁措施；美国能源服务公司贝克休斯在其报告中表示，美国能源公司连续第二周增加石油和天然气钻机数，为9月以来首见；中性
3.库存：美国截至10月17日当周API原油库存减少298.1万桶；美国至10月17日当周EIA库存减少96.1万桶，预期增加120.5万桶；库欣地区库存至10月17日当周减少77万桶，前值减少70.3万桶；截止至10月24日，上海原油期货库存为521.1万桶，不变；偏多
4.盘面：20日均线偏平，价格在均线日，WTI原油主力持仓多单，多增；截至10月21日，布伦特原油主力持仓多单，多减；偏空；
6.预期：周末中美贸易谈判释放乐观信号，双方取得一定建设性共识，月底的首脑会面可以期待，短期市场保持偏乐观情绪，地缘方面美国不排除继续对俄罗斯加码制裁，继续引发市场担忧情绪，短期油价预计保持偏强震荡运行。SC2512：465-475区间运行，长线观望
1、基本面：亚洲低硫燃料油市场结构小幅回升，因含硫0.5%船用燃料油的现货贴水从五年多来的最宽水平收窄，主要得益于市场收盘评估过程中中国船舶燃料报出更坚挺的买盘；新加坡380CST高硫燃料油现货贴水为83美分/吨，较10月22日1.52美元/吨的贴水首次在五个交易日内收窄，主要受实物交易窗口期间托克更坚挺的买盘推动；中性
2、基差：新加坡高硫燃料油392.5美元/吨，基差为69元/吨，新加坡低硫燃料油为444.75美元/吨，基差为31元/吨，现货升水期货；偏多
3、库存：新加坡燃料油10月22日当周库存为2744.9万桶，增加509万桶；偏空
4、盘面：价格在20日线日线、主力持仓：高硫主力持仓空单，空减，偏空；低硫主力持仓多单，多增，偏多
1、基本面：全国棉花产量预计728万吨，新疆再创新高。ICAC9月报：25/26年度产量2550万吨，消费2550万吨。USDA9月报：25/26年度产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海关：9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%。9月份我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18%。农村部10月25/26年度：产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨。偏空。
1、基本面：Czarnikow:上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨。StoneX:预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨。ISO:预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅度减少。2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖1000万吨；销糖率89.6%。2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨。偏空。
6.预期：美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但中美贸易谈判继续僵持和美豆收割天气整体良好压制美豆盘面预期，加上国内采购进口巴西大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下维持区间震荡格局。
1.基本面：菜粕震荡回升，豆粕带动和技术性震荡整理，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定尚待最终结果。菜粕现货需求旺季过去，但库存维持低位支撑盘面，加上中加贸易磋商仍变数，盘面短期缺乏指引影响维持震荡。中性
3.库存：菜粕库存1.75万吨，上周1.8万吨，周环比减少2.78%，去年同期2.2万吨，同比减少20.45%。偏多
6.预期：菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数影响震荡回落，加上近期中加贸易关系改善传闻，短期回归震荡格局，关注后续发展。
1.基本面：美豆震荡收跌，中美再度开展贸易谈判和技术性震荡整理，美豆千点关口上方震荡等待中美贸易谈判后续和美国大豆产区收割天气进一步指引。国内大豆震荡回落，进口大豆到港仍旧偏高和新季国产大豆增产预期压制盘面，但对比进口大豆性价比优势支撑价格，短期受中美贸易谈判后续和进口巴西大豆继续到港交互影响。中性。
3.库存:油厂大豆库存719.91万吨，上周694.66万吨，环比增加3.63%，去年同期629.4万吨，同比增加14.38%。偏空
6.预期：美国大豆产区天气仍存变数支撑美豆盘面底部，但中美贸易谈判继续僵持和美豆收割天气整体良好压制美豆盘面预期。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产预期压制盘面预期。
1. 基本面：供应方面，国内进入中秋国庆双节后供需淡季，国内大型养殖场出栏开始减少支撑生猪短期价格，预计本周供给猪、肉双减。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，长假结束后至居民整体消费意愿减弱，压制短期鲜猪肉消费。综合看来，预计本周市场或供需双减、猪价短期弱势中期或探底回升维持震荡格局。关注月底集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变动情况。中性。
2. 基差：现货全国均价11770元/吨，2601合约基差405元/吨，现货贴水期货。偏空。
3. 库存：截至6月30日，生猪存栏量42447万头，环比增加0.4%，同比增加2.2%；截至6月末，能繁母猪存栏为4042万头，环比增加0.02%，同比增加4.2%。偏空。
6. 预期：近期生猪供需均开始减少，预计本周猪价探底回升回归震荡格局；生猪LH2601：12000至12400附近区间震荡。
1.基本面：MPOB报告数据显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产没有到达预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性
3.库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空
1.基本面：MPOB报告数据显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产没有到达预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性
3.库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%。偏多
1.基本面：MPOB报告数据显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产没有到达预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性
3.库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%。偏空
1、基本面：上周镍价震荡运行，成交一般，俄镍货源偏紧，住友等进口货源有一定到货。产业链上，镍矿价格坚挺，菲律宾雨季慢慢来临，矿山挺价，海运费本周维稳。镍铁的价格稳中有降，成本线继续向下有所松动。不锈钢库存小幅回落，再次去库存，关注可持续性。新能源汽车产销数据良好，三元电池装车有所回升，但总体提振有限。中长线过剩格局不变。偏空
1、基本面：世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告数据显示，2025年8月，全球锌板产量为115.07万吨，消费量为117.17万吨，供应短缺2.1万吨。2025年1-8月，全球锌板产量为908.85万吨，消费量为936.98万吨，供应短缺28.13万吨。2025年8月，全球锌矿产量为106.96万吨。2025年1-8月，全球锌矿产量为844.57万吨；偏多。
6、预期：LME库存仓单开始增加；上期所仓单保持高位；沪锌ZN2512：震荡偏空。
1、基本面：中美磋商乐观，美国CPI低于预期，金价继续回落；美国三大股指全线收涨，欧洲主要股指多数收涨；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨5.35个基点报4.001%；美元指数持平报98.94，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1262；COMEX黄金期货跌0.45%报4126.90美元/盎司；中性
2、基差：黄金期货938.1，现货936.13，基差-1.07，现货贴水期货；中性
6、预期：今日关注中国9月规模以上工业公司利润、2025金融街论坛年会、美国9月耐用品订单。中美贸易磋商进展乐观，CPI弱于预期，金价回落。沪金溢价扩大至-0.3元/克。贸易乐观预期回归，关注中美贸易磋商进展结果，金价下降带来的压力加强。沪金2512：917-953区间操作。
1、基本面：在关键的美国CPI数据公布前夕，贸易局势有望缓和，金价回升；美国三大股指全线收涨，欧洲主要股指多数收涨；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨5.35个基点报4.001%；美元指数持平报98.94，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1262；COMEX白银期货跌0.60%报48.41美元/盎司；中性
2、基差：白银期货11332，现货11311，基差-21，现货贴水期货；中性
6、预期：中美贸易磋商进展乐观，CPI弱于预期，银价回落。沪银溢价小幅扩大至290元/克，国内情绪依旧偏强。贸易乐观预期回归，关注中美贸易磋商进展结果，金价下降带来的压力加强。沪银2512：11200-11700区间操作区间操作。
1、基本面：国内债市整体偏弱运行，银行间市场现券收益率多数上行，长券表现较差；国债期货集体下滑，30年期主力合约跌0.25%；银行间市场资金面继续均衡平稳，存款类机构隔夜回购利率持稳在1.32%附近。二十届四中全会在会议方向上利好股市，只是对经济的直接刺激政策不多，因此债有压力但并不算大，债市预计还会震荡一段时间，继续看股市、中美会谈以及基金赎回新规落地等情况。
7、预期：美联储如期降息25个基点，时隔9个月后重启降息；央行连续第8个月对MLF加量续做；9月制造业PMI回暖但仍然位于荣枯线%，核心CPI同比涨幅连续第5个月扩大。9月新增社融略低于季节性，受“人民币存款搬家”影响M2增速扩大；LPR按兵不动符合预期。美联储9月议息会议降息25基点，为年内首次降息，也代表着本轮降息周期再次启动，目前市场预期今年将降息三次，每次25个基点。后续来看，二十届四中全会在会议方向上利好股市，只是对经济的直接刺激政策不多，因此债有压力但并不算大，债市预计还会震荡一段时间，继续看股市、中美会谈以及基金赎回新规落地等情况。
大越期货力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，大越期货股份有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意有几率存在的风险。